转债基金暴涨暴跌 投资需谨慎甄选

　　【摘要】随着2014年的渐行渐远，可转债基金的收益率也随之不断下滑。近日，可转债基金现波动不安，而且多款产品的暴跌幅度超13%，其具体情况如下。

　　虽然重仓可转债基金暴涨暴跌令心跳加速，但是，掌握妙招就能更好规避风险；如果市场继续下跌，部分转债分级A份额还存在一定套利空间，值得投资者关注。

　　蹦极是一项极限运动，感受身体瞬间上下，相当刺激。最近一个月，一部分基民也跟着基金玩了一下“蹦极”，净值迅速暴涨10%，很快又暴跌10%，这类任性的产品就是重仓可转债的基金。虽然暴涨暴跌令心跳加速，但是，掌握妙招就能更好规避风险；如果市场继续下跌，部分转债分级A份额还存在一定套利空间，值得关注。

　　笔者理财工作室聚焦重仓可转债的基金，既包括基金产品名称带有可转债的基金，又包括重仓转债占基金资产净值70%以上的其他债券基金。笔者从中精选出25只去年底重仓可转债占基金资产净值70%以上的债券基金，这些基金在今年1月5日到1月7日3天出现大涨，最高涨幅超过13%，但随后又出现震荡大跌，最大跌幅达到13.6%。

　　从基金理财的角度来看，投资重仓转债的基金不能太跟风，要分析转债基金所对应板块的股价表现和转债市场投资氛围等信息后，择机进行转债相关基金投资，选择一些持有品种较好，合计持有转债比例较高的债券基金进行重点投资。此外，还要对可转债的三对分级基金的固定收益和杠杆份额区别对待，把握好市场的波段投资机会。

　　14只基金重仓可转债占净值比超100%
　　根据2015年1月下旬公布的基金去年四季报信息，去年底共有14只基金持有可转债占净值比例超过100%，这主要是由于债券基金投资过程中，可转债和其他债券可以进行质押回购，获取更多资金进行投资，一般债券基金所投资资金占基金资产净值120%到180%之间，所以出现持有可转债占基金资产净值100%以上的现象很正常。
　　可转债是一种既有股性、又有债性的双重投资属性产品，可转债的定价一般按照股票和债券两种模型定价，然后给予一定的溢价。在股市连续下跌中，可转债价格有债性托底，当股市暴涨，可转债的股性发挥作用，带动价格上涨，例如去年11月下旬到今年1月初时。
　　上述14只重仓可转债占比超100%的基金并非全是可转债基金。如海富通纯债和易方达安心回报所投资的可转债比例分别为129.7%和118.52%，这两只产品均为一般债券基金。重仓可转债最多的3只基金占比均超过130%，分别为华宝转债、天治可转债和大成可转债，占比分别达到了143.56%、137.65%和131.39%。14只基金中，还包括了3只转债分级基金，分别为东吴债券、招商可转债和银华债券，可转债占基金资产净值的比例均在105%左右。
　　此外，融通可转债、博时转债所投资可转债的占比接近100%，例如融通可转债的投资转债占比为98.62%。
　　业内专家分析，可转债基金之所以在去年11月下旬以来的股市暴涨中，比大批主动股票或指数基金表现还好，一个重要的原因在于仓位高，指数基金一般仓位90%到95%，股票基金一般是60%到95%，而可转债基金的平均转债持有比例在110%左右，仓位高是可转债基金的优势，在股市债市下跌中，也可能成为一种劣势。

　　从暴涨11%到暴跌13%
　　笔者统计显示，2015年1月5日到1月7日的3个交易中，上述14只基金中有8只基金净值涨幅超过10%，最高的为天治可转债A上涨13.14%，涨幅超越了同期绝大多数基金和股票的表现。
　　然而，随后可转债对应的蓝筹股出现了震荡下跌，特别是1月下旬以来下跌幅度较大，重仓可转债的基金出现了净值大跌。重仓可转债占比70%以上的基金中，有8只产品从1月8日到2月5日的净值跌幅超过10%，最多的是银华转债跌幅为13.6%，另有4只产品的跌幅在9%以上。
　　从基金表现来看，重仓可转债比例越高，暴涨暴跌幅度越大，但也有一些基金高位减仓了大批可转债，而出现跌幅明显小于同类型基金的情况。
　　华宝转债和天治可转债A是持有转债占比最高的两只基金，1月5日到1月7日的净值分别大涨10.97%和13.14%，但随后的1月8日到2月5日的净值分别大跌了12.82%和10.2%，涨跌的幅度都超过10%，充分体现出可转债占比越高，弹性越大。
　　跟着上涨，躲过下跌的一只代表基金是中银转债A，该基金去年底可转债占比为116.89%，今年1月5日到7日净值大涨了10.02%，但1月8日到2月5日的净值跌幅只有0.69%，很可能是该基金是在阶段高位大举减仓了可转债，因此下跌中受损很小。
　　重仓可转债的基金最近一个多月出现了暴涨后暴跌，年初以来多只产品的收益率已经为负，只有极少数重仓可转债基金可以躲过近期的市场下跌。例如银河收益，该基金去年底时71.87%的资产净值在可转债上，但1月8日到2月5日的净值还能上涨4.39%，该基金上涨的一个重要原因在于大比例分红，每10分分红4.1元，为了分红该基金卖出了大量的可转债，正好躲过了市场的大跌，此外，也可能是该基金同时减仓了一些上涨的中小盘股票。

　　三步法甄选重仓转债基金
　　选择投资重仓转债的基金产品需要分三步。
　　第一步就是对股市，特别是可转债对应的蓝筹股行情的判断，目前绝大多数的可转债都是股性为主，和正股的涨跌幅度相差不大，这种情况下，投资者需要有建仓点位的观念，不能像其他一般债券基金投资那样，不太看重投资时机。
　　第二步是看基金重仓可转债的比例。优先选择那些重仓可转债比例较高的基金产品，这样更有利于分享可转债上涨带来的收益。从今年1月初，乃至去年12月的可转债暴涨中，可以清楚地看到，可转债占比越高，越容易获得高收益。1月5日到1月7日，可转债占比超过11%的，绝大多数可以净值增长10%以上，而那些可转债占比80%左右基金的净值平均涨幅只有6%左右。
　　第三步是看具体可转债投资的品种，每只债券基金都会公布所投资的前五大债券和在转股期的可转债投资明细，主要要看基金所投资单个可转债的比例、集中程度，结合重仓的可转债对应正股，来分析这只可转债的投资机会。
　　例如，天治可转债所投资转债比较集中于5只非金融股转债，石化转债和南山转债分别占基金资产净值的32.58%和25.62%，所投资的海运转债、同仁转债和歌华转债的占比均在15%到16%之间；华安转债的投资品种则大不相同，民生转债和平安转债这两只金融股转债是主要投资品种，占比分比为25.53%和20.38%。
　　因此，投资者必须综合股市后市预期表现，可转债总投资仓位和具体主要投资可转债品种三类指标来进行综合分析，找出适合投资者的重仓可转债基金进行投资。
　　此外，如果投资者对股市后市预期表现并不是那么有把握，则可以在一段时期内分步建仓，股市和可转债基金越是下跌的时候，越要多加仓一些，用一段时间的分步建仓来分散投资风险，不要全部建仓在2015年1月7日那样的阶段高点上。

　　慧择提示：综上可知，可转债基金现暴涨暴跌行情，而且暴涨幅度从11%暴跌至13%。由此可见，各大投资者们还需谨慎甄选重仓转债基金产品。