股指期货基差超百点 公募推对冲套利基金

　　【摘要】春节将至，资本市场开始进入亢奋而又躁动的特殊时期，与此同时，期指罕现百点基差。而且，基金公司推对冲基金套利，其具体事实情况如下。

　　1月20日至27日收盘，股指期货合约IF1509与沪深300指数的基差连续6个交易日超百点，如果投资者抓住这个套利机会，至少可以获得超过3%的基差套利收益回报，而去年12月份主力合约IF1501升水量更是创下自股指期货以来的新高。

　　“期指基差超过100个点的极端情况历史上出现的屈指可数，一次是在2010年10月份，另外就是发生在2014年12月份和今年1月份。”广发基金数量投资部基金经理钟伟接受笔者采访时表示。

　　笔者了解到，广发基金就注意到这难得的百点基差套利机会，趁机推出对冲套利基金——广发对冲套利定期基金，至少多获得一份超额基差收益。

　　期指基差罕逾百点
　　自2014年12月份以来，A股市场用2个月不到的时间完成了逾700点的暴涨轨迹，市场情绪处于极度亢奋中，股指期货也出现罕见的升水（指股指期货合约与现货指数的基差，基差为正称为升水，反之则称为贴水）幅度。
　　笔者根据公开数据统计，2014年12月份股指期货合约就出现了3次历史上罕见的大幅升水，分别发生在去年12月9日、18日、19日，主力合约IF1501的升水量分别高达104.29点、143.27点、122.83点。
　　2015年1月份，IF1506在1月20日和23日的升水量也超过百点，而IF1509合约更是在20日-27日连续6个交易日升水量超过百点，其中21日升水量超过140点，20日、22日、23日、26日升水量均在130点以上，而27日的升水量也达118.07点。
　　实际上，近期股指期货合约与沪深300指数的基差罕见多日出现80-100点，而历史上多数仅为0-40点。
　　“历史上曾经有一次升水超过100 点，出现在2010 年10 月份，当天收盘股指期货较沪深300指数收盘价基差为125点。”钟伟告诉笔者，“而自去年12月份以来，股指期货基差出现异常波动，以IF1501为例，从去年12月初的贴水8个点到最高的升水143点，前后相差151个点。”
　　假如投资者去年12月18日卖出一份IF1501合约，再从现货市场买入相应的沪深300ETF头寸做套利，而投资者只需等待基差回归零点，或等到2015年1月16日期指现金交割日，就可获利。如果仅从静态来计算，根据单次收益=基差/建仓当日沪市指数点位，投资者可获得4.28%的基差收益。
　　“一般来说，股指期货和现货指数之间的价格偏差不会特别大，但是可能在过去的这几年时间里，某几个月会出现一个异常的波动，但是这个异常波动不会持续很长。”钟伟向笔者分析称，“出现异常波动，一般在于市场情绪特别亢奋，以及特别低落的时候，特别是大家严重看好股市的时候，这个时候套利资金可能力量比较薄弱，而且大家愿意承担基差风险，因为它去搏这个上涨收益。”

　　公募推对冲套利基金
　　笔者在采访中了解到，在这难得罕见的百点基差面前，机构们坐不住了，纷纷推出分享这无风险收益的套利产品。
　　据悉，中海信托就借此机会成立了中海—水滴1号集合信托计划，采用结构化设计，分优先级资金和劣后级资金，募集资金主要用于A股股指期货套利。根据公开资料显示，齐鲁证券稳固21天集合资产管理计划就申购了该套利产品的优先份额。
　　不止信托，公募基金也瞄准了这一难得的建立头寸机会。
　　广发基金也借机推出套利产品——广发对冲套利基金，这是一款采用市场中性策略、追求绝对收益的公募基金，换句话说，就是在沪深300成份股中精选个股建立多头仓位，同时通过做空沪深300股指期货来达到对冲目的。
　　“期现超过百点的基差不是常出现的，并且这种异常波动也不会持续很长时间，更不是说隔几个月就会出现一次的。”钟伟分析称，“比如说，1月21日IF1509合约比沪深300指数要高140个点的点位，算下来的话差不多可以给基金贡献4%的收益。我现在去建头寸，如果持有到9月份的话，有4%的收益就可以锁定了，而这仅仅是到9月份就可以锁定的收益。所以现在的时机恰好对于新的对冲套利基金是一个非常好的建仓时机。”
　　笔者查阅公开资料发现，广发对冲套利收益主要来自于三块：一块就是通过主动选股获得个股超额收益，另外两块安全垫则分别来自于基差收益和股票分红收益。
　　一般来说，沪深300股指期货与现货之间的基差一般为正，期货持有到期即有确定的正收益，每年大约在3%左右，而股票组合分红收益每年大约在1%左右。
　　“之所以推出这款对冲套利产品，一是确实现在是难得的建仓好时机，另外一方面则是为了给投资者提供一个更稳健的投资工具。”广发基金相关负责人解释称，“我们旨在为投资者提供一个波动比债市小、收益率又比债市高的投资工具。”
　　笔者了解到，目前公募已经运行的对冲套利产品主要有6只，嘉实绝对收益策略、嘉实对冲套利、工银瑞信绝对收益A和B、华宝兴业量化对冲A和C。
　　国内对冲公募产品进行风险对冲主要通过沪深300股指期货，对冲产品的收益主要通过选取的股票表现优于需要对冲的指数的表现从而获得超额收益。
　　“后续如果中证500股指期货出来，肯定也会有相关针对这个合约的对冲产品出来。”钟伟分析称，“至于融券做空，一是券量太少，券商无法像公募提供如此巨量的券源，二是融券成本太高，超过8%的年化成本。”

　　慧择提示：综上可知，股指期货合约IF1509基差超百点，因此公募基金频频推对冲套利基金。此外，广发对冲套利基金是一款追求绝对收益的基金产品。