A股大幅跌宕 基金经理依旧保持乐观态度

　　【摘要】近期，A股市场出现大幅度跌宕。对此，基金经理不改对后市的判断，有基金经理认为，市场上行斜率可能会有所收敛。

　　预期市场运行模式切换
　　市场因为受到证监会查处两融以及银监会委托贷款新政的影响，出现宽幅震荡，不过基金普遍认为，监管层的意图仍是希望从防范风险的角度呵护市场运行，支撑此轮牛市的根基性因素没有发生变化。
　　国海富兰克林基金认为，监管层期望市场从快牛模式切换至慢牛模式，以待注册制改革的顺利推出。预计此后，中央将加快《证券法》修订、注册制改革、降准等进度，推动直接融资，托底实体经济。从长远来看，目前市场只是在政策干预下，更为确定地切换进入慢牛进程，综合未来改革预期、政策宽松、利率下降、经济筑底、估值修复和监管新规等各方面因素来看，改革长牛预期不变。
　　汇丰晋信双核策略基金经理丘栋荣则表示，虽然从1月初以来，指数似乎陷入了“调整”，但实际上这种“调整”仍是结构性的。主要是去年四季度涨幅较大的大盘蓝筹板块出现了调整，而中小盘股、创业板则表现相当活跃。因此整个市场活跃度依然很高，依然呈现出比较明显的牛市特征。目前整个沪深300估值只有12倍，处于过去10年历史均值的下方，因此整个蓝筹板块仍然有很强的吸引力。短期内的调整实际上是牛市中正常的风格轮动现象，并不代表蓝筹板块未来失去投资价值。主板市场没有显著高估，未来仍有投资机会；由于估值的显著提升，导致市场波动性和风险在加剧，但依然能找到被低估的标的。2015年市场机会不会像过去那样集中在某一板块，表现将更加均衡，未来依然会关注银行、汽车、家电等低估值蓝筹板块和低估值个股的机会。

　　后续货币政策受机构关注
　　由于此轮行情主要由宽松的货币政策、居民财富的再配置、A股国际化预期等流动性因素支撑，因此后续货币政策的节奏和力度也受到机构极大关注。
　　交银施罗德基金分析表示，无论从工业的小幅企稳，还是基建投资的发力，均可判断经济目前处于复苏周期的前期。不过这一轮复苏周期因为地产投资的疲弱，力度较2013年要小许多。因此，后续政策继续发力配合不可或缺。复苏的持续性取决于政策的宽松，这需要继续观察1月中长期贷款、财政支出等指标。由于1、2月实体经济数据将在3月公布，2月份是宏观数据的缺失窗口，复苏效果前瞻指标需要参考2月1日公布的中采PMI数据。预计信贷将于1月维持1.5万亿的规模增长，春节前央行仍会采取宽松货币政策带动一季度经济提速。
　　1月22日欧洲QE靴子落地，市场也较为关注其对中国央行货币政策的影响。对此，中金研报认为，全球主要经济体竞相宽松，加大了中国货币政策宽松的压力。过去两周，包括印度、土耳其、加拿大在内的多个央行宣布降息，加上此次欧央行加大QE资产购买力度，全球主要经济体货币政策呈现竞相宽松的格局。这一趋势的直接影响是美元持续性升值。由于人民币对美元汇率波动很小，美元对其他货币的升值，也意味着人民币对这些货币的升值，在国内增长动能不足的情况下，货币政策更加宽松、支持内需的压力将会增加。而中信证券宏观组则认为，国内货币政策放松的趋势不会因美元升值而动摇，中国货币政策调整的主要依据是国内经济，在没有外部危机冲击的情形下，实现国内经济目标仍会优先于汇率稳定，2015年上半年人民币将对强势的美元贬值，同时配合宽松的货币政策以稳定经济。

　　慧择提示：目前，市场受贷款新政影响，出宽幅震荡，并预期市场运行模式切换。但是，基金经理依旧保持相对乐观态度，关注后续货币政策及市场投资机会。