公募基金专户产品先行探索“新三板”

　　【摘要】随着基金业的快速发展，各大公募基金公司的不断壮大，很多公募基金都开始积极布局“新三板”。据了解，公募专户探路新三板，其具体事实情况如下。

　　根据全国中小企业股份转让系统（下称“股转系统”）公布的数据，截至2014年11月底在新三板上的专业投资机构共有2463家，但这其中鲜有公募基金的身影。

　　而在2014年股转系统年度总结会上，股转系统副总经理、新闻发言人隋强表示，在2015年全国股转系统将积极推动消除公募基金、资管产品入市的障碍。

　　另外，2014年12月26日，证监会下发《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》，其中明确提出支持基金管理公司在有效保护投资者利益、防范相关风险的前提下，试点推出投资于全国股转系统挂牌股票的公募基金产品。

　　从监管层的态度来看，公募基金全面进入新三板只是时间问题。

　　在证监会没有具体指导意见及政策出台之前，众多的公募基金公司发布专户产品先行于新三板市场。

　　但另一方面来说，距离普通公募基金产品进入新三板市场也还有相当一段距离。

　　专户产品先行
　　近日，财通基金宣布发布了首批新三板产品，其主要的卖点是在公募基金母公司平台上第一只投资于新三板的产品，投资期限是2+1年，两款产品的总规模为8000万元。
　　笔者还了解到，另一家新成立的私募系公募基金九泰基金也发布了一款类似的专户产品，九泰基金-新三板分级资产管理计划。
　　除了财通基金和九泰基金之外，一些基金公司还通过旗下的基金子公司发布新三板的专户资管产品。
　　例如，早在2014年中旬便已经推出的宝盈中证新三板（1期）资产管理计划，这款产品由宝盈基金旗下的基金子公司中铁宝盈资产管理公司管理发布。
　　这样的子公司新三板专户产品在近期推出的频率加快了不少，如招商基金的子公司招商财、前海开源的基金子公司前海开源资产管理公司，以及国泰基金的子公司国泰元鑫资产管理有限公司等都推出了专门针对于新三板的资管计划产品。
　　笔者梳理这些资管产品后，发现了一些共有特点。首先，这些产品的募集规模都不大，基本在1亿元以下。如国泰元鑫新三板1号专项资产管理计划总规模不低于3000万，财通基金的两款产品的总规模8000万。
　　“目前公募基金及其子公司尽管已经关注并且参与到这个市场，但还是以关注为主，较少行动。规模较小的产品算是公募基金及其子公司的一种尝试和试探。”中信证券一位场外市场部的人士分析道。
　　此外，笔者还发现这些产品的投资标的均是面向有转板预期的企业以及做市标的企业。
　　在国泰基金的产品介绍中，拟投资标的都是做市标的企业，如四维传媒、古城香业等。
　　笔者曾比较过做市标的企业与全部新三板企业营业收入、业绩与净资产等几项均值，做市标的企业的质量明显好于新三板企业的整体水平，在目前新三板与A股不一样的评价体系之下，选取质量更好的板块不失为一种保险的选择。

　　非实质性的公募入市
　　除了上述共性之外，这些公募基金或是其子公司的专户产品，最显着的特征便是其类PE的性质。
　　“目前这些产品和新三板市场上PE/VC以及一些产业基金做的事情并没有实质性的区别，都是一级市场的股权投资。这些产品的进入也并不会给新三板的二级市场带来改变。因此近一段时间公募基金进入新三板市场可以理解为非实质性地入市。”前述中信证券场外市场部人士说。
　　也正因为这些产品有强烈的一级市场特征，所以其标的选择中包含了有转板预期的新三板企业，并且在产品宣传的案例中选择了曾经由新三板转板至A股的几家企业。
　　目前，公募基金通过专户产品来试探新三板这片蓝海，也是为日后全面进军新三板市场打下基础。
　　尽管专户产品的出现也同样会为新三板市场带来不小的投资规模，但是市场更加期望普通的新三板产品早日面试。
　　目前专户产品的认购门槛一般是100万元起，尽管已经将现行的投资者门槛由500万降至了100万，但距离普通公募基金产品几乎不具备门槛的份额认购限制来说，还有很远的距离。
　　就目前公募基金进入新三板，北京一位券商研究员表示，投资新三板挂牌企业采取的是与二级市场不同的交易模式，股票没有涨跌幅限制，且存在价值性和流动性风险。同时，现在新三板的挂牌企业规模不一，盈利能力不同，对于很多股本不大的小公司来说，基金的大规模资金很难在这里获得收益，基金产品也很难达到投资者的预期，基金公司需要时间去试错和探索。
　　就目前公募基金研发普通新三板产品的情况，笔者向一些基金公司求证。九泰基金产业投资部总经理郑立昌表示，具体的公募产品设计和产品形态还需要等待证监会关于新三板的《指导意见》出台。

　　慧择提示：综上可知，去年新三板专业投资机构超2460家，与此同时，公募基金专户产品欲先行探索。此外，公募基金积极探新三板，将进一步加快布局步伐。