新华保险投资端收益率提升显著

    【摘要】近期以来，新华保险连续大涨的业绩引起了各方的关注，市场都在猜测其高增长的原因。据调查得知，新华保险渠道创新出奇招，业绩连涨令投资者满意。

    承保端最坏时点已过，投资端收益率提升显著
    2013年，因为转型，公司承保业务遭遇前所未有的压力，前1-9月保费收入负增长，以致市场对新华看法偏空。如今，得益于公司费改产品率先推出以及市场渠道重焕活力，销售颓势已经扭转，第四季度保费收入狂奔逆袭。2014年1-4月，保费同比增长44%。
    投资端上，新华资产结构调整动力十足，投资收益率提升显著。此前受制于偿付能力充足率，公司投资渠道相对较少，以致收益率长期低于同行。近年来随着偿付能力充足率上升和监管要求有所降低，新华在投资资产结构调整上动作较大，积极布局非标和不动产等高收益品种，投资收益率提升较为明显。

    拟布局养老和健康产业，布局新一轮高增长
    近期，公司发布2014-2016年战略规划，提出“以客户为中心，抓住城镇化和老龄化两大历史机遇，坚持现有业务持续稳定增长、坚持变革创新、坚持价值和回归保险本原，力争成为中国最优秀的以全方位寿险业务为核心的金融服务集团”。
    作为战略明细，公司披露，拟融资约200亿元，充实资本金、提高偿付能力充足率，并积极布局养老和健康产业。我们认为，如果融资顺利，公司偿付能力指标不仅可以支撑现有业务进一步快速增长，而且切入到市场空间巨大的养老和健康产业，推动公司进入新一轮增长轨道。

    估值水平已处于历史低点，高成长溢价荡然无存
    由于高增长与小盘溢价，新华保险上市之初较于同行享有20%-50%的估值溢价，其估值水平在2012年4-6月份达到高峰，内含价值倍数接近2。随后股债双杀，估值水平于2012年12月初达到阶段性低点。2013年2月份以来，新华估值水平更是一路走低。
    保险产品是一种长期消费品，随着收入水平和保障意识的提升，保费增长具有一定连续性和稳定性。自上世纪80年代保险业复业以来，由于基数低，保费收入长期呈高增长态势，至2010年平均约2倍于名义GDP增速。尽管2011年因银保收紧导致全行业首次出现负增长，以致看衰之声自此不时出现，但我们认为保险行业的自然增长属性会使得行业重新回到增长的轨道上。而且，我们认为，保险深度和保险密度远低于国际平均水平、大额赔付期远未到来的中国保险业仍有很长时间的甜蜜期。
    面对银保收缩的压力，保险公司开始在渠道多元化上积极应对。首先是加大个险销售力度，各保险公司开始更加注重保险营销员队伍的建设和扩大，在人员招募和留存上推出更多有吸引力的政策。其次是大力拓展电话和互联网等新型营销渠道，自建电子商务公司或与淘宝等互联网公司合作在业内已经蔚然成风。另外，人口老龄化、城镇化、延迟退休计划、个税递延型寿险等背景和政策预期，也令保险业的外部环境正在改善。

    慧择提示：新华保险不断创新发展分销渠道，使得业绩练练增长。目前，新华保险的承保端最坏时点已过，其投资端收益率提升显著。另外，新华保险将布局养老和健康产业，进而获得新一轮高增长，以更好地提升自身实力。