房地产信托“埋雷” 保障基金剑指“刚兑”

　　【摘要】为了进一步促进产业的快速发展，很多信托公司都欲开展信托保障基金业务。然而，新年伊始，房地产信托“埋雷”，而且佳兆业陷入发展危机中。

　　2014年，信托业资产规模高歌猛进，挺进13万亿元。这一年，信托业通过互联网等渠道被更多普通投资者所了解和熟悉；这一年，据不完全统计，几乎每个月都会发生大大小小的信托产品兑付风险事件。同样是在这一年，信托业保障基金宣告成立。

　　专家和业内人士指出，规模数百亿元的信托保障基金，不仅能够维护风险渐增的信托业，亦将逐步打破所谓的“刚性兑付”，同时还能隔离信托业风险“传染”。另据了解，《信托公司信托业务尽职指引》、《信托公司监管评级》等后续监管文件正在讨论与征求意见。

　　房地产信托“埋雷”
　　2015年新年伊始，佳兆业的危机仍在发酵。与之相关的房地产信托产品、信托公司难免遭受“池鱼之灾”。据媒体报道，其所涉存量信托融资规模高达70亿元，至少涉及四家信托公司：外贸信托、爱建信托、平安信托、华润信托等。
　　平安信托此次信托计划募集规模超25亿元，金额较大，而且将于近期到期。平安信托方面表示，针对目前续存产品，正积极采取各种措施保护投资人利益。外贸信托相关负责人表示，目前公司并没有未披露事宜，公司将严格履行受托人职责，密切关注事态进展。
　　与此同时，恒盛地产爆发危机也被曝牵连四川信托和中融信托。一时之间，房地产信托似乎遭遇“十面埋伏”。实际上，近年来，房地产信托产品的风险与走势，始终受到市场各界关注。信托业内人士表示，“房地产信托业务多年来都是各家公司占比最高的业务。不过，最近一两年，整个行业开始谋求转型，收缩这块业务。”中国信托业协会数据显示，2014年前三季度新增4030.94亿元房地产信托，较上年同期（4750.97亿元）下降了15.16%。
　　不过，信托业内人士指出，即使是最让人担心的房地产信托，2015年也不会形成区域性风险和系统性风险。因为目前房地产信托的主流模式是基于债权债务关系的融资，抵押物充足、抵押率合理。在土地价格没有出现大幅回落时，债权追索有效。虽然没有系统性风险，但预计局部的、地区性风险暴露难以避免，2015年风险暴露的房地产信托产品，风险源是信托公司在前期产品开发、产品管理过程中的操作风险。
　　中国信托业协会的统计数据显示，2014年12月以及2015年3月至6月信托项目到期兑付比较集中。其中，2015年3月至6月将到期信托项目分别为1788个、1328个、1454个和1428个，到期规模预计分别为5261.3亿元、4343.7亿元、4093.7亿元、4232.5亿元。从数据上可以看出，2015年3月到期规模高于其他月份。

　　保障基金剑指“刚兑”
　　风险总是与机遇并存。对于信托业内而言，2014年末成立的信托业保障基金，或许就是打破行业多年来形成的“刚性兑付”，进行市场化运作发展的重大机遇。
　　据了解，信托保障基金公司是经国务院同意，由银监会批准成立并负责监管的银行业金融机构。由中国信托业协会联合13家信托公司共同出资设立，注册资本115亿元。银监会非银部负责人曾透露，注册资本中，信托业协会代表68家信托公司出资占一部分比例。银监会非银金融机构监管部相关负责人指出，目前信托资产的存量为13万亿元，信托周期一般为三年，以每年换手1/3估算，2015年新发信托规模为4万亿元。按照新发项目上缴1%作为保障基金的规则，预估2015年信托保障基金规模将达到400亿元。
　　专家和信托业内人士表示，这种机制安排有助于维护信托行业稳定，有助于落实优胜劣汰的市场竞争机制，有助于稳妥解决所谓“刚性兑付”问题，有效防范信托公司及其股东的道德风险。针对信托公司或产品出现风险，原则上按照“债务重组——外部接盘——履行恢复与处置计划——动用保障基金”的顺序进行风险处置。保障基金作为最后手段，参与对信托公司的有偿救助，而不是损失赔付。
　　普益财富研究员范杰认为，保障基金除了提供短期流动性支持之外，主要作用即作为最后贷款人为信托公司提供资金支持。但使用并不会频繁，而是在信托公司破产、关闭、重组时才会使用。从这个意义上看，行业保障基金更像是对生前遗嘱的补充。

　　树立“买者自负”理念
　　信托业内人士坦言，“刚性兑付”的隐性担保在很大程度上促进了我国信托行业近几年的爆发式增长，也在一定程度上确保了信托机构坚守受益人利益最大化的原则。但随着行业规模不断扩大，“刚性兑付”显然难以持续，“买者自负”亟待深入人心。
　　国务院发展研究中心金融研究所综合研究室主任陈道富认为，当前随着信托产品陆续到期兑付，我国宜坚持信托本质，在强调信托公司信托责任的基础上，打破“刚性兑付”，坚持“买者自负”的信托风险文化。
　　虽然信托业内“刚性兑付”的潜规则仍未被打破，但从保护投资者的角度来看，树立信托投资者“买者自负”的风险理念日益迫切。对于投资者而言，不能迷信所谓的“刚性兑付”。监管层推进卖者尽责、买者自负的信号已十分明显，不能再把“信托高收益、高风险”当“耳旁风”。投资信托需要“一看二慢三通过”，在重视收益率的同时，要对销售渠道、公司实力、产品投向以及融资方实力等进行全面考量。对于所投资产品的合同条款更要仔细研读，特别是有关风控的条款，避免似是而非的理解，切实维护好自己的利益。

　　慧择提示：综上可知，保障基金剑指“刚兑”，与此同时，“刚性兑付”难持续。此外，“买者自负”理念亟待深入人心，而且“刚性兑付”的潜规则有待打破。