保险资金主动踏空牛市 险企尽显分歧

　　【摘要】近期以来，受政府频频出台各种利好政策的影响，牛市行情疾驰而至。然而保险机构却慢一拍，而且保险资金也没有出现太大的调仓动静，这一情况让很多投资者不知所措。

　　仓位基本没动：保险机构又慢一拍
　　仅仅数月之隔，多数保险机构曾一度引以为豪的“低仓位”战略，转眼竟成为这轮牛市中的失策之举。
　　笔者昨日从权威渠道了解到的内部数据显示，相较于今年10月末的权益仓位平均水平（10.14%），整个保险行业目前的权益仓位情况变动不大，仅微增了一个百分点左右。
　　显然，保险资金在这轮牛市行情中未有明显的大动作。一位保险资管业人士向笔者证实，“和主流同业交流下来发现，大家的仓位基本上还是在10%左右附近。在这轮行情中，估计大部分大型险企都‘主动’踏空了。”
　　通常而言，临近年底时，恰是保险机构“收山”之际。和公募基金等投资机构追求相对收益所不同，保险资金的投资诉求更倾斜于绝对收益。这也导致了市场衡量保险机构这一年来投资成功与否的重要标尺，就是是否战胜基准，是否达到年初设定的目标。如果不考虑一些“粉饰报表”的动机，保险机构通常会选择在年底落袋为安。
　　但这只是其中一因。更深层次的原因是，船大难掉头。有保险机构投资人士私下告诉笔者，和基金账户制的投资模式所不同，保险机构是统一账户、专户制管理，资金性质更偏长期。“保险机构的投资决策流程相对较长，往往公司上下达成共识后，才会调整资产配置，投资经理手中的选择权远不如基金经理，这也导致保险机构在投资操作上往往比其他机构投资者慢一拍。”

　　庆幸押对银行股：被动浮盈或超百亿
　　虽然没有主动参与这波行情，但较之“满仓踏空者”，保险机构显然幸运得多。
　　因年初以来重仓银行股，大型保险机构的权益仓位及市值被动上升，投资浮亏转眼变浮盈。
　　相关统计数据显示，截至今年三季度末，被列入上市公司前十大流通股股东的保险资金，共持有逾400亿股银行股。包括中国人寿、中国平安、中国太保和安邦保险等都大量持有四大行及招商、民生等商业银行的股票。
　　假设这些保险机构10月份以来对银行股未做大的调仓，那么，此轮行情至少可为保险公司带来逾百亿浮盈。
　　事实上，据笔者采访了解，大部分保险公司在银行股上选择了坚守。中国平安首席投资官陈德贤今年早前在接受笔者专访时坦言，超配银行股背后的逻辑在于，银行股满足分红稳定、信用评估稳定、盈利增长稳定、有一定流动性等四个条件，对保险资金的长期投资特性来说是优质品种。
　　如在已持有大量民生银行股票的基础上，金融业“新贵”安邦保险在11月再度购入民生银行近350万股，交易的价格区间为7.13元至7.34元，而民生银行最新股价为8.99元/股，涨幅已超20%。截至11月28日，安邦保险集团及旗下子公司持有民生银行A股共计17.2亿股。
　　另据知情人士向笔者透露，就在两周前宣布降息之后的第一个交易日，在保险行业素以投资能力见长的泰康人寿，便开始大量加仓银行股。不到一个月时间里，泰康人寿的权益仓位就从不足10%迅速提升至13%。“在大型保险机构中，泰康人寿目前的权益仓位最高。”
　　但除泰康和安邦加仓银行股迹象明显外，据笔者了解，其余大型险企基本上都处于被动观望，甚至还有险企不久前选择了减仓、落袋为安，眼下正因决策失误而懊恼不已。

　　追还是不追：险企尽显分歧
　　既然仓位还在低位，那么，在几近疯狂而躁动的市场情绪感染下，下一步保险机构到底追还是不追？
　　“由于决策流程慢，保险机构素有追涨杀跌的习惯。”一位保险投资界人士回忆说，以上一波大牛市为例，2007年3月末，整个保险行业的权益投资占比为18.3%；同年6月末，升至19.47%；10月末，继续上升到26%。
　　那么，历史上疯狂追涨的这一幕，会不会再度上演。关于这一点，保险机构之间分歧尽显。
　　在昨日面向分析师的策略会上，之前仓位一直处于行业较低位的新华保险，有了正式表态。其相关负责人称，“长期来看，在改革红利和经济结构调整的驱动下，我们应该站在了牛市起点。目前在中国版量化宽松政策刺激下，股票市场蕴含着向上的动力。但当前股市上涨与实体经济、企业利润背离，与政策同步。因此，为应对风险，在宏观经济形势呈明确向好转向前，我们总体上采取审慎思路，将寻找确定性投资贯穿资产配置管理的全过程，重点防范尾部风险冲击。”
　　近半以上大型险企向笔者表达了不会追涨的坚定态度。“如今，保险资金所处的投资环境，与2007年相比已不能同日而语。当时，投资渠道非常有限，除银行存款、国债等品种外，只有投向股市。但现在投资渠道全面放开，收益率相对较高的品种不在少数，没必要冒风险去追涨。”
　　不过，亦有例外者。激进派代表安邦保险近日再度举牌金融街，截至12月3日，安邦保险及其子公司合计持有金融街股权已超15%。有别于传统的大型险企，以安邦为代表的一批险企“黑马”偏重于“资产驱动负债”战略，故而在投资上往往积极主动甚至不乏冒进与激进。
　　此外，投资决策较为灵活的中小型险企可能会加入追涨行列。一家规模较小的保险机构投资人士透露，其正考虑将新流入的保费收入投入到股市，但基于银证保等金融板块涨幅已在50%以上，他们目前瞄准的是指数基金及地产板块。

　　慧择提示：综上可知，疾驰而至的牛市到来，保险资金“主动踏空、被动浮盈”，而且机构尽显分歧。此外，安邦保险再度举牌金融街，并不断增加股权比例。