太保产险业务表现差强人意

　　【摘要】近期以来，保险板块呈持续上涨走势，吸引了众多机构投资者的注意力。然而，上市保险公司的业绩却并未随之上扬。据悉，太保产险业绩节节下滑，管理层首度开腔释疑。

　　媒体从侧面采访了解到，今年中国太保产、寿险业绩或出现“两重天”。其中，寿险业务的内含价值将保持高速增长，在利润率较高的个险渠道，太保的人力和产能增速均有明显提升。同时，受益于近期股市强劲反弹，投资收益率显著提升，将在一定程度上增强寿险产品的吸引力。寿险无疑将成为中国太保2014年利润的主要“功臣”。

　　形成鲜明对比的是，太保的产险业务表现差强人意。“关于这一点，太保管理层在回答我们提出的问题时，倒也不躲闪。”一位与会的投行人士透露说，太保管理层直言，2014年太保产险恐难以保持承保利润为正，但对2015实现承保利润表示“有信心”。

　　2009年至2013 年这五年来，太保产险的综合成本率一直低于行业平均水平，体现了其良好的成本控制水平。然而步入2014年后，太保产险的承保盈利能力明显落后于国内财险三巨头中的另外两家。这在其今年半年报中可窥一二，承保利润已在盈亏边缘徘徊。

　　在这次开放日上，太保管理层首度开腔释疑背后缘由：一是来自准备金优化的不利影响；二是与同业在业务结构上的差异。

　　根据太保管理层所言，今年二季度，其通过使用更谨慎的假设提高了准备金。据其内部估测，若剔除这个调整因素的影响，太保产险的综合成本率可以下降三个百分点。这一调整仅对2014年具有一次性影响，不影响后续的综合成本率。

　　当然，太保管理层也深谙与同业之间的差距所在，承认其产险承保盈利能力较低的部分原因在于业务结构差异。

　　首先，在“大头”车险业务方面，相较于电销渠道占比高的主要竞争对手平安产险，太保产险的传统渠道（车商、普通直销、代理）占比较高，这也直接推高了太保的车险综合成本率；从客户群来看，太保的团体（如政府）客户占比较高，这使其更容易受到近年来政府用车削减的影响。

　　其次，非车险业务的产品结构特点也推高了成本。众所周知，在非车险业务中，农险和保证险这两大业务的利润率较高，但太保产险的这两块业务占比较小。与主要竞争对手平安、人保相比存在差距。

　　在直面产险承保利润率下滑这一现实的同时，太保管理层也坦陈，正在多方位多举措提高盈利水平。针对车险的具体措施包括：渠道优化、理赔管控、应对商车改革等；同时努力培育农险、信用险、政策责任险等新的非车险业务增长点。不久之前，太保收购了安信农险，预计后续将在农险上发力。

　　多位与会的投行人士告诉媒体人，一个明显的迹象是，太保产险的新合同质量有所提高，这将会体现在其2015年、2016 年的业绩中。“预计2015 年太保产险将出现综合成本率拐点，实现承保盈利将是大概率事件。”

　　值得注意的是，商业车险费率改革即将于2015年开始试点，这将对车险行业产生更为深远的影响。总体来看，这一改革有利于拥有深厚客户基础、较强资源整合能力的大型产险公司，但短期内对整个行业的影响可能仍存变数。

　　慧择提示：中国太保今年的产、寿险业绩或出现“两重天”的情况，其寿险业务的内含价值将保持高速增长，但产险业务表现却差强人意。这主要是因为中国太保准备金优化的不利影响，另外它与同业在业务结构上也存在差异。