新华保险60%增长超预期 退保压力中国人寿最高

　　【摘要】目前，四大保险公司前三季度的业绩已经披露完毕。数据显示，前三季度新华保险净利增幅居首位，而中国人寿退保压力最高，引起业界的广泛关注。

　　新华保险60%增长超预期
　　在四家上市险企中，新华保险的净利润增幅遥遥领先，高达60%，超出市场预期。资本市场对于新华保险的高增长也给予了回报。自业绩公布后，新华保险股价上涨了12%。
　　净利润大幅度增长的最重要原因是投资收益率最高，以5.6%的年化投资收益领先同业。而国寿的总投资收益率为5.10%；太保的年化总收益率为4.7%；平安的年化总投资收益率为4.6%。
　　三季报数据显示，新华保险前三季累计实现原保费收入862亿元，投资收益228亿元，同比分别增长19%和32%。由于投资收益率的提高，今年上半年新华保险还有10亿元浮亏，到三季度末就上升为净浮盈6.7亿元。
　　长江证券分析师刘俊认为，新华保险收益率高源于去年资产结构调整带来的收益在今年释放以及新增保费持续加大非标资产配置。从公司资产配置结构来看，压缩持有至到期债券配置，控制可供出售和定存规模，增加交易类企业债、项目资产计划以及归属贷款类债券计划是主要方向。截至二季度末，新华保险非标资产投资983.87亿元（其中2014年度新增409.97亿元），其中占比最高的为集合资金信托计划，占非标资产投资总额的49%。不过旦夕祸福相依。非标资产的增加成为前三季度新华保险盈利的保证，但是由于非标资产流动性差，在经济下行压力下，风险逐步暴露，再度大幅提升空间有限。中信证券分析师邵子钦认为，公司明年投资收益率将面临重大下行压力，将会影响公司净利润发展，公司高速增长不能持续。

　　另类投资提升投资收益
　　前三季度，由于股市整体向好，保险公司的投资收益也水涨船高。不仅新华保险投资收益高涨，其他公司投资收益也不错。
　　三季报显示，保险公司投资收益率较2013年同期提升明显。截至2014年9月末，国寿总投资收益率和净投资收益率分别为5.1%和4.83%，较2013年同期的4.97%和4.51%大幅提升；平安保险投资组合资金年化净投资收益率5.3%，较2013年同期的4.9%上升了0.4个百分点；新华保险年化总投资收益率5.6%，较2013年同期的4.5%提升1.1个百分点。太保在固定收益类的债权计划、理财产品、其他固定收益等类别上的投资增长最快，三项占比合计达到9.6%，较上年末增长2.4个百分点。
　　究其原因，一是继续增加另类风险资产配置比例，二是从三季度“股债双牛”中获益。注意到，随着投资渠道的放开，另类投资业务上升已成保险行业共性。根据保监会最新披露的数据，今年前9月，其他类别投资已经达到约1.83万亿元，占投资额比例为20.85%，2013年末这一数字为16.9%。而债券投资比例也逐月下降至40.52%，股票和证券投资基金的投资占比长期维持在10%左右的水平。以中国人寿为例，截至三季度末，公司管理资产规模近400亿元，自有资产规模超百亿元，控股企业十余家。业务主要涉及不动产投资、酒店经营及物业管理，主要资产分布于北京、上海、广州、深圳、大连、成都和昆明等城市，在包括北京金融街、CBD及上海浦东等核心地段拥有近50万平米的写字楼、酒店资产。三季报发布当天，中国人寿还签订了另类投资协议，加码另类投资。
　　2014年上半年，中国太保继续加大优质定息资产的配置，加快拓展另类投资业务。新增固定收益类资产投资777.21亿元，债券投资及定期存款总额上升，较上年末分别增长10.6%和13.4%；债权计划投资总额较上年末增长24.6%。
　　中国太保透露，公司加大债权投资计划的发行力度，发起设立了11个不同类型的债权投资计划，合计发行金额146.40亿元。同时，逐步丰富资产管理产品体系，上半年新发各类资产管理产品20只，产品种类覆盖权益、债券、混合、现金管理、指数、FOF及存款型等7大类。中国太保的另类投资占比也在不断提升。

　　退保压力中国人寿最高
　　在业绩大好的同时，四家上市寿险也面临着退保率居高不下的问题。受各类理财产品冲击，四家公司退保增加，而且还都出现了超过30%的增长。中国人寿退保压力最高，退保金额高达826亿，增长超过60%。中国人寿在季报中称，退保主要是受各类银行理财产品冲击。
　　在长江证券分析师刘俊看来，公司退保压力增加一方面反映出保险产品尤其是银保强调收益率类型产品的吸引力不足；另一方面公司推出的高现价产品鼓励一年后退保都会产生退保大幅增加的现象。
　　中国太保次之，退保金额达到234亿，增幅为57%。中国平安前三季度退保金额达75.46亿元，同比增长35%；新华保险因为银保渠道退保严重，退保金额280亿，同比增长32%。
　　申银万国认为，退保率提升主要是受各类银行理财产品冲击，银保产品退保增加。退保及满期给付是2014年~2015年寿险行业均面临的压力，银保渠道粗放式发展的弊端集中显现，而在寿险销售环境并无显著改善的情况下，保险公司只能通过再次销售短期投资型产品将问题推后。未来险企退保仍可能大幅增加，压力将持续存在。

　　慧择提示：综上可知，新华保险前三季度实现净利63亿元，60%的增长超过公司预期。此外，另类投资提升投资收益，各家保险公司投资收益表现不错，但中国人寿退保压力最高。