险企股权转让暗流涌动 投资收益难掩主业颓势

　　【摘要】近期以来，很多保险公司都开始推行股权转让，其中，国泰人寿积极参与其中。据了解，有不少保险公司表示不为赚钱期望话语权，下面笔者将详细介绍一下其具体情况。

　　近年由于股权转让而涉及公司名称变更与大规模人事变动的保险公司不在少数，这种现象尤以“地方军”，特别是合资险企最为普遍。

　　今年以来，险企股权转让暗流涌动。

　　根据笔者的统计，今年4月起，相继有国泰人寿、百年人寿、信达财险、民生人寿等多家险企股东挂牌转让其持有的险企全部或部分股权。进入9月份，险企股权转让更为频繁，仅在9月份，涉及股权转让的险企就有中法人寿、泰康人寿、海康人寿等。险企股权转让俨然成为常态。

　　原股东频频出手，新进入者更是络绎不绝。据笔者了解，此前，东方航空持有的国泰人寿50%股权，为上海陆家嘴金融接盘；国电电力持有的百年人寿1亿股股份，最终被大连万达集团以1.225亿元收购；中海油持有的海康人寿50%的股权，下家基本确定为同方股份。

　　一位业内人士向笔者坦言，“即使是尚处于亏损期的险企，其股权交易的最终成交价，相比于股东方的投入，一般也有一定的盈利空间，不至于亏本。而经营状况良好的险企，可以为退出股东带来的收益则更为客观。”

　　据了解，9月初，中国交建通过竞价将所持的泰康人寿8367万股股份，以14.24亿元转让给赣州壹锋投资合伙企业，每股价格17.02元，溢价在7倍以上。另一家涉及股权转让的险企民生人寿，由于原股东中色股份决定转让所持有的2.84%的股权，预计转让完成后将直接增加中色股份净利润不少于8400万元。

　　投资收益难掩主业颓势
　　对于近期频繁的股权转让，一位业内人士向笔者表示，一些国有大中型企业或民营资本，看重金融机构的经营牌照而选择入股保险公司，但行业盈利周期长，特别中小险企盈利能力普遍难达预期，这种情况下，如果股东方是单纯作为财务投资而进入，转手卖出就很容易理解。
　　据了解，近期涉及股权转让的险企，除泰康、民生两家去年实现盈利之外，其余大部分处于亏损期，有的甚至自开业以来从未实现盈利。数据显示，海康人寿去年净亏损9252.33万元，中法人寿净亏损也有698.44万元。
　　险企股权转让的买卖似乎并没有受到经营业绩的影响。据了解，目前中海油已与同方股份达成交易协议，由同方股份以10亿元收购其持有的海康人寿全部股权。此前亦有消息称，上海某私募股权投资公司已与中国邮政基本达成购买意向，前者将收购由中国邮政所持有的中法人寿25%的股权。
　　“保险行业牌照资源相对稀缺，新国十条释放政策利好，新入场者看好行业发展前景。”一位券商保险分析师向笔者表示。
　　然而2013年保险行业的发展却不尽如人意，统计数据显示，2013年寿险行业中，55家非上市险企中，24家实现盈利，31家亏损，亏损面超5成；财险公司方面，56家非上市财险中，33家实现盈利，23家出现亏损，亏损面超4成。
　　尽管今年保险行业整体出现回暖势头，但业内人士普遍将其归因于“低基数与投资回报增加”的原因，而随着近两年机构主体的不断扩容，在受到宏观经济等多重因素的影响下，保险行业竞争白热化程度日益加深，整个行业保费收入增速也有所放缓。
　　与此同时，险企承保盈利面也在收紧，“特别是银保方面，佣金费率居高不下，承保利润微乎其微。”一位业内人士坦言。
　　相比之下，险企投资收益则表现抢眼。统计数据显示，目前保险行业投资资产主要包括固收、权益与另类投资三种，占比分别在70%、10%与20%左右，总体投资收益率维持在5%上下，而随着投资渠道的放宽，险企配置于非标资产的比例有所上升，投资收益也会水涨船高。
　　上述业内人士表示，“依托投资收益弥补主业经营颓势对于中小型险企来说十分普遍，最近两年随着国家放宽保险资金运用渠道，险企在投资方面的表现日渐向好，但依旧不能掩盖主业经营困难的事实。”
　　实际上，早在2009年，前中国人寿总裁杨超就提出保险业需要依托承保盈利与投资收益“两条腿走路”，应重新审视单纯追求投资利润的增长模式，在继续重视投资收益的同时，努力实现承保优先，从依靠承保利润到投资收益，再到承保利润和投资收益的双实现，继而实现第三方管理收益多元的来源。
　　这种情况将对保险行业的新入场者提出新的挑战，单纯的财务投资者需要面临漫长的投资回报期与收益难达预期的问题，而战略投资者也必须面对如何改善险企经营策略，扩大承保收益面的挑战。

　　新进入者期望话语权
　　“占比份额很小的股权，最终被原有股东特别是大股东买入的情况比较多见，而像合资寿险中占比在50%的股权转让，往往有新的接盘方进入，二者的共同点是寻求在险企中的话语权，这是许多接盘方进场之初的预期。”上述业内人士表示。
　　据了解，今年以来，泰康人寿国有股东频频出走，出走股东的持股比例一般都不高，而其最终的接盘方，因与泰康人寿董事长陈东升为代表的“嘉德系”存在千丝万缕的联系而被市场解读为陈东升对泰康人寿话语权的回笼。
　　此前，由于接手东方航空所持有的国泰人寿50%的股权，陆家嘴金融发展有限公司成功进军寿险市场，国泰人寿由此也更名为陆家嘴国泰人寿。
　　伴随着股权成功转让，大规模人事变动也随之而来。根据陆家嘴国泰人寿官网信息显示，因股东变更，国泰人寿第三届董事会成员由张发得、肖顺喜、左焰和林福杰变更为吴俊宏、常宏、王玲珏和赵昱，其中常宏、王玲珏、赵昱三人均来自陆家嘴金融。
　　“不仅仅可以获得增值收益，同时也是公司拓宽金融业务领域，投身地方金融产业的发展规划。”一位接近陆家嘴金融的人士向笔者表示。
　　据了解，近年由于股权转让而涉及公司名称变更与大规模人事变动的保险公司不在少数， 这种现象尤以“地方军”，特别是合资险企最为普遍。
　　“股东易主对于保险公司来说也是一次换血，新股东进入往往伴随新一轮的注资，对于险企经营策略的转型与新业务开展将是一个利好的消息，但这都要求新股东努力寻求与险企自身业务的契合点，在经营中能够以保险公司自身的发展为重，而不是在掌握话语权之后变相向自身输送利益。”上述业内人士表示。

　　慧择提示：综上可知，险企股权转让暗流涌动，这使得很多保险公司的主业开始颓势，而且，新进入者期望话语权。此外，股权转让频繁，将不利于各保险公司的健康发展，故保险公司在进行股权转让时需谨慎。