挪威成为全球第二大主权财富基金

　　【摘要】众所周知，挪威拥有非常丰富的自然资源，与此同时，挪威开始利用资源来不断扩大养老金的资金。据了解，挪威已经成为了全球第二大主权财富基金，很多国家开始效仿挪威储金做法。

　　利用本国的资源禀赋优势建立养老储备基金(也叫主权养老金)，是一种国际通行的有效做法。其中，挪威政府利用石油资源建立全球养老基金，通过市场化、专业化、全球化的投资，建立了一个成功的范例。截至2013年12月31日，挪威全球养老基金的总资产约合8289亿美元，持有全球1%的股票，成为全球第二大主权财富基金。

　　建立与发展历程
　　挪威属于经济合作与发展组织(OECD)中典型的高收入福利型国家，人口密度小但老龄化比较严重。为了缓冲油价波动对经济造成的影响，应对石油资源的不可再生性和人口老龄化带来的挑战，挪威政府于1990年以石油收入为来源建立了石油基金。2006年，根据《挪威养老基金法》，挪威石油基金改组为挪威全球养老基金。该基金是挪威为应对未来养老金缺口而建立的养老金储备，尚未对其使用时间和方式做出具体规定。

　　资金来源与政府支出限制
　　第一，积极利用石油相关收入积累养老金。该基金获取石油资源相关收益的范围非常广泛，涉及资源税收、收益分红和污染物排放收费等，主要包括：石油税收和特别收益金；对石油开采活动收取的碳排放费用；政府发放石油开采权牌照的收益；国家石油公司的分红；以及出售石油公司权益所得收入等。
　　第二，财政赤字与养老金规模挂钩，约束财政支出。挪威全球养老基金预期的长期收益为年均4%。因此，在挪威2001年财政政策指引中明确规定，在长期不含石油收入的政府结构性财政赤字，不得高于全球养老基金资产的4%。当然，在短期内也允许有弹性，即政府每年不含石油收入的财政赤字口径，可以根据当年情况略高于或低于全球养老基金资产的4%。随着基金规模的不断扩大， 4%基金资产水平的财政赤字在未来也可能变得十分庞大，需要更积极地控制财政支出规模。

　　投资管理
　　第一，实行全部投资海外的策略。目前，挪威全球养老基金全部投资于海外市场，持有全球8000多个公司的股份。全部投资海外的主要考虑：一是分散风险，分享全球经济成长，以获取良好投资回报；二是避免因石油收益产生大量外币流入，导致汇率非正常波动；三是减少非石油行业受石油行业波动的影响，促进挪威经济的平衡发展；四是挪威全球养老基金规模巨大，但国内资本市场狭小，养老基金集中投资国内，会产生市场波动、流动性过剩的风险。
　　第二，逐渐放宽投资范围的限制。挪威全球养老金最初主要投资政府债券，后大幅提高了股票市场投资上限，广泛参与海外股票市场，包括新兴市场。目前，除奥斯陆外，挪威全球养老基金已在纽约、伦敦、新加坡、上海等地设有分支机构。挪威政府石油基金最初对单个公司的所有股权投资上限设定为1%，2000年提高到3%，2006年提高到6%。为分散风险，2008年挪威政府允许全球养老基金投资不动产，上限为5%。
　　第三，坚持长期投资，取得良好回报。挪威全球养老基金采取长中短结合、注重中长期投资的策略，长期投资回报稳健。尽管受到美国次贷危机的影响，2008年投资回报率仅为-23.3%，但1998年以来的年均投资回报率却高达9.75%。

　　借鉴意义
　　根据第六次全国人口普查数据，我国60岁及以上老年人口已达1.78亿，占总人口数的13.6%。预计2020年老年人口将达2.4亿，占总人口数的17.2%，面临深度老龄化问题和养老金支付高峰风险。挪威建立全球养老基金的经验，对解决我国养老保障问题具有重要的借鉴意义。
　　第一，利用优势资源，扩充养老金来源。挪威政府利用不可再生的石油资源收益，成立专门的资源支持型养老基金，不仅为人口老龄化提前建立了丰富的储备，也是“弥补未来”、造福后代的重要举措。借鉴挪威经验，可以根据不可再生资源的储备与消耗情况，利用我国经济资源优势，建立以资源为支撑的养老金补充渠道。
　　第二，集中管理与专业化管理相结合。挪威全球养老基金在集中管理的基础上，通过外包服务等方式，提升了专业管理水平，节约了管理成本，提高了运营效率。具体包括将证券托管外包给摩根大通和花旗银行；将风险管理外包给摩根士丹利；将信息技术支持业务外包给全球领先的信息技术服务提供商。挪威全球养老基金实行集中管理、专业化运作的经验，对改变我国养老金分散管理、专业化不足、运营效率不高的状况，同样具有重要的借鉴意义。
　　第三，引入定期评估机制，适时调整投资范围。挪威每隔三年就要修订一次全球养老基金的投资政策，投资范围从最初的国债逐步扩展到债券、股票、房地产以及新兴市场等多个领域。定期评估调整的做法，有助于实现基金规模增长、投资范围扩展与投资管理经验积累之间的平衡。
　　投资范围法定，并辅以行政控制是我国养老保障资金管理的重要特征，但这已很难适应形势发展的需要。建议引入定期评估调整机制，根据市场变化、管理模式、经验积累等因素，定期调整投资范围。

　　慧择提示：综上可知，挪威以资源支持来建立养老储备，使其成为全球第二大主权基金，而且，挪威还不断利用其它相关收入来积累养老金。此外，我国也可以利用优势资源和专业化管理来不断扩大养老金来源。