牛市盛宴受憧憬 股票基金投资产品再悸动

　　【摘要】我国对基金业的发展一直给予支持与帮助，并加强基金投资运作的监管，基金业的整体实力显著提升。而据了解，对牛市盛宴憧憬，公私募抓紧新产品发行，股票基金的发行迅速出现井喷。

　　股票基金投资产品再悸动
　　根据统计数据，8月21日，还在发行期的34只新基金中，偏股型产品再度占据重要的比例。其中股票型基金和偏股混合型基金合计占到20只，超过再发基金的半数。
　　其中一个典型特点是，其中主题概念的基金更为细分，也更押中当下的热点。比如富国基金推出富国中证移动互联网指数分级基金，新华基金推出新华中证环保产业指数分级，两只均是工具化的投资产品。而从概念上来看，养老、医药、健康等也成为一个新发基金押注的重点。
　　这得益于8月8日开始实施的新基金注册制，相比上半年的发行节奏，近期新基金的发行速度明显提高。由于此前审核制背景下，设计一款新产品往往会因为时间推移，而与市场热点不匹配，新的制度下，进一步避免了这种问题。
　　当然引发基金发行热情提高的最主要的原因是，自7月中下旬开始股指节节攀高，从2000点左右一路攀升至2200点以上，其间A股的投资热情也逐渐解冻。日前，来自建设银行某支行的负责人证实，近期股指大涨确实使得投资人对偏股型基金的投资热情有所转暖。同样的逻辑在私募基金领域开始迅速展现，7月份开始，阳光私募的发行热情迅速高涨。统计数据显示，重阳、朱雀、尚雅等均发行了新产品，同时，一年时间未发行新产品的景林也一口气发行两款，多头的力量似乎开始蠢蠢欲动。
　　从数据来看，以7月份作为统计周期，市场共发行315只阳光私募产品，多头策略的占到一半。尽管不少私募基金打出了对冲基金的牌，但是A股市场作为一个典型的多头市场，多头产品仍然是证券投资类机构的主流产品。8月21日，格上理财研究中心研究员王璐指出，近期主流私募的观点均较为乐观，如景林资产认为未来市场投资机会丰富，一方面来自传统行业的估值修复，另一方面，也不乏成长股的机会。景林在未来的操作上会平衡两类投资，行业上看好软件、材料、消费、科技等。这种观点或正是促成机构投资人发行速度迅速升温的主要原因。

　　转型与渐行渐远的A股
　　离开A股的不止是产品还有人和机构。比如，上述建行人士分享了其投资故事，其在2013年上半年申购了上海某基金公司杜姓基金经理的产品，彼时该基金经理风头正盛，但是一年之后，这笔基金投资并未给其带来满意的收益。他本人也不愿再碰基金。这种依靠多空市场，凭借基金经理投资能力投资，带来的风险日益增大，这与目前投资人的诉求也越来越不相称。包括公私募基金业，实际上最近两年时间都开始尝到一级市场、甚至是非标债权市场的甜头。比如在公募业务领地，不少基金子公司业务已经大规模超越公募业务，比如民生加银、平安大华、招商和道富等。而私募基金船小好调头，除了参与二级市场的投资，还增加了在一级市场、一级半市场的参与度。
　　根据一份业内人士提供的材料，新价值投资、六禾投资、朱雀投资、理成资产，参与一级市场均比较成功。新价值投资现在在A股与PE领域各有10个亿的管理规模；罗伟广第一个获利退出的公司是做手游的，通过并购将其卖给了上市公司，赚了近5倍。格上理财研究中心研究员王璐分析指出，私募机构涉足一级半市场，参与定向增发的机会，如理成资产、景林资产等，盈利的确定性也要强得多。这与传统的A股市场投资逻辑已经大不相同，传统的证券投资基金，依靠A股的基本面研究选择股票，而这一模式下，公私募基金显然与市场越来越不合拍。
　　私募基金的另一条转型路径为引入对冲策略，由于A股市场属于多头市场，大部分机构选择在保留原有的股票多头策略的同时，加入量化对冲的产品线，如金中和投资、理成资产、尚雅投资、朱雀投资，都加入了阿尔法策略的产品。这一类的转型是否能够获得投资人青睐，还有待市场数据进一步作证。点位继续飙升，或许会引来更多的投资人，但是却无法形成长效的发展模式。牛市来与不来，对于A股的机构管理人来说都是个槛。

　　公私募生死纪实
　　许多人都在奢求一个类似2006年的行情到来，如果有了行情的支撑，无论公募或者私募，都将迎来久违的规模壮大期。“(上证指数涨到)4000点，或者3000点都可以，(日子)都会过得好很多。”日前，北京某公募基金前市场部总监指出。近年来市场一直走弱，这位市场总监也经历了漫长职业变迁，基金销售难度越来越大，最终其退出公募行业进入一级市场。
　　对于点位的渴求，可以算是各类围绕股票营生的机构最本能的企盼，但是，在这轮市场低迷中带给机构投资人的反思，是否能够推动行业发展进行一个良性发展的周期？
　　适逢这一时机，在公募基金领域，汇添富推出了首款清盘基金，引发了公募业的联想。中国公募基金发展的16年历史上，尚未出现内地公募基金清盘的案例。尽管汇添富这款清盘产品为短期理财产品，但在国内公募行业万亿量级背后，规模跌破清盘线的偏股型产品比比皆是。比如金鹰核心资源股票、方正富邦红利精选股票、国联安红利股票、诺德周期策略股票和长盛电子信息主题混合等，总规模均在3000万元左右。相关基金的管理费收入甚至无法覆盖基金经理的薪酬，更遑论公募基金较高的中后台成本。
　　这一类基金市场存在价值已经消失殆尽，只是基于相关基金公司的“面子”原因惨淡经营。即使股指走到3000点、4000点，甚至6000点，市场上的迷你基金能否“过得好起来”仍然是个未知数，但是可以确认的是，这一类基金“过得好起来”之后，或许意味着更多投资人在市场回调时被深度套牢。
　　相比而言，私募基金更早受到了市场化的考验，无论6000点大牛市，抑或者2009年单边上涨，私募基金经理成为令人欣羡的行业，造富运动此起彼伏。但是时光荏苒，又有多少人还鸿运当头？王璐指出，根据其统计，截至2014年8月21日，在发行过公开产品的1132家阳光私募管理人中，已经有357家私募机构陨灭，存活率仅为68.46%。整个阳光私募行业的平均存续时长仅为5.44年，而提前落幕的这些私募机构的平均存续时长仅为4.32年。而另据相关数据，2014年以来，就在这轮行情到来之前，清盘的私募基金就达到90只左右，其中不乏同威资产李驰掌管的同威增值2期这一类已经小有名气的产品。而清盘的原因主要是业绩不好，触及信托合同约定的平仓线。如果未来真的有个大级别的牛市，它们倒在了牛市前。

　　慧择提示：通过以上描述，我们可以得知，股票型基金和偏股混合型基金产品再悸动，超过再发基金的半数。此外，公私募抓紧新产品的发行，但基金清退事件发生，357家私募黯然清盘。