本轮人民币贬值成因到底是什么

　　【摘要】人民币汇率波动属于正常现象，人民币升值或贬值会受到很多因素影响，当然最重要的要数本国综合经济实力，最近人民币对美元累计相对贬值幅度达到3%以上。那么，本轮人民币贬值成因到底是什么呢？

　　汇率的重要性
　　首先谈一下汇率的重要性。汇率作为一种价格指标，一直属于比较敏感的问题，因为它作为本国货币与他国货币之间的桥梁，对进出口、物价、货币供应量和货币政策等都有重要的影响，1997年东南亚金融危机就能够深刻说明汇率的重要性。
　　我国在2005年汇改以后，一直出现巨额的贸易顺差，在很多国家的压力及国家经济面向好的综合影响下，人民币一直呈现稳步升值的状态，据相关人士统计，在2005年到2013年这段期间，人民币对美元的升值已经达到35%以上。人民币的单边升值给很多人形成一种持续的预期，因此热钱大量涌入中国。从下面的文章分析可以看到：“在2005年中国启动汇改当年，中国进出口差额突然从2004年的320亿美元爆增至1020亿美元，增幅高达218%，而在2004年之前进出口差额一直只是小幅增长，但汇改后的进出口差额数据则连年大增，到2008年，进出口差额高达2981亿美元，在2005年的基础上又增长了192%。中国巨大的外汇储备里有多少是热钱我们不得而知，但以上事实和数据都值得警惕。”
　　同时，中国的巨额贸易顺差，也使得外汇占款逐年增加，而外汇占款的增加直接影响基础货币的投放增加，所以造成整个金融体系的流动性出现泛滥。但由于目前我国的投资渠道比较狭窄，因此很多的钱就流入了股市，房地产；此外，人民币的升值也使得我国的资产价格出现了大幅度的上涨，虽然贸易品的价格贸易品价格能够随着汇率的变化快速调整，但是非贸易品的价格却由于刚性在短时间难以迅速出现反应，所以导致资产价格出现一定的高企，这也是房地产价格逐年攀升的原因之一。所以很多分析人士认识认为的房地产泡沫与汇率之间有一定的关系，这是应该认同的。

　　本轮人民币贬值成因
　　本轮人民币贬值的趋势，有人说是央行有意为之，也有人认为是美元的走强使得人民币出现了一波贬值的行情，那么，下面我就简单来分析此次人民币贬值的原因：
　　第一，我国经济基本面的问题。
　　今年以来，我国经济增长动力不足，近期公布的一系列经济数据表现都不佳，1至2月投资、消费、贸易等宏观数据表现疲弱，因此很多投行都下调了我国的经济增速；同时在经济走弱的背景下，我国金融体系的信用风险由于逐年累积而不断加大，信托刚性兑付遭遇挑战、企业债券违约、企业资金链断裂等信用风险事件不断出现，金融领域风险开始显现，宏观经济也进入到了风险释放期，国外投行唱衰中国，加剧市场恐慌。
　　第二，美联储退出QE，同时传递加息的信号。
　　从今年以来美联储议息3次议息会议每次都减少100亿美元的购债计划，同时在本周四的3月议息会议上，美联储主席耶伦放弃了6.5%的失业率门槛指引，转而注重通胀率，首次明确了升息时间表2015年春就有可能启动。美联储削减QE以及未来较预期更早加息，可能引发资本流出，人民币汇率因此面临压力似乎不难理解，因为美元走强的信号更为明显。次贷危机以后，美国经济一直处于疲软和缓慢复苏的进程之中，美国因此实行了几轮量化宽松政策，结果导致美元对主要货币都出现了贬值；与此同时，中国在这几年间的经济基本处于良性发展的阶段，毫无疑问，在这段时间内，中美双方的经济状况都支撑人民币升值。而近期人民币对美元汇率的走弱，就美国方面来看，首先是QE的退出和加息的可能性增加，其次是美国经济的复苏，最后是美联储新主席上任，政策思路有所变化。
　　第三，中国央行打击套利活动。
　　市场通常把央行扩大人民币汇率波动幅度视为允许贬值的前兆，这或许是来自历史的经验。据分析人士指出，2012年4月16日，央行将人民币对美元波动幅度从上下0.5%扩大到上下1%，此后人民币连续贬值4个月，最大贬值幅度为1.27%。这次将波动幅度进一步扩大到上下2%，其升值或贬值的空间也会相应延展。
　　由于人民币持续9年的单边升值，而且在这期间汇率波动非常小，套利的风险非常低，吸引了大量国际热钱进行外汇套利。巨额外汇热钱资金的流入，不仅推高我国各类资产价格，扰乱了正常的进出口贸易，资本的快速流动会明显影响我国的金融稳定。在央行扩大人民币兑美元汇率波幅后，直接增加了这些资金的套利成本，从而限制短期内热钱的流入量。因此央行此次扩大人民币汇率浮动的区间，从某种意义上来说，可以认为是央行有意为之。

　　慧择提示：通过以上信息我们可以看出，人民币对美元出现了一波连续贬值的态势，加之央行宣布进一步放宽人民币对美元的汇率浮动区间，从1%扩大到2%，使得最近人民币对美元累计相对贬值幅度达到3%以上。