【摘要】人民币汇率波动属于正常现象,人民币升值或贬值会受到很多因素影响,当然最重要的要数本国综合经济实力,最近人民币对美元累计相对贬值幅度达到3%以上。那么,本轮人民币贬值成因到底是什么呢?
汇率的重要性
首先谈一下汇率的重要性。汇率作为一种价格指标,一直属于比较敏感的问题,因为它作为本国货币与他国货币之间的桥梁,对进出口、物价、货币供应量和货币政策等都有重要的影响,1997年东南亚金融危机就能够深刻说明汇率的重要性。
我国在2005年汇改以后,一直出现巨额的贸易顺差,在很多国家的压力及国家经济面向好的综合影响下,人民币一直呈现稳步升值的状态,据相关人士统计,在2005年到2013年这段期间,人民币对美元的升值已经达到35%以上。人民币的单边升值给很多人形成一种持续的预期,因此热钱大量涌入中国。从下面的文章分析可以看到:“在2005年中国启动汇改当年,中国进出口差额突然从2004年的320亿美元爆增至1020亿美元,增幅高达218%,而在2004年之前进出口差额一直只是小幅增长,但汇改后的进出口差额数据则连年大增,到2008年,进出口差额高达2981亿美元,在2005年的基础上又增长了192%。中国巨大的外汇储备里有多少是热钱我们不得而知,但以上事实和数据都值得警惕。”
同时,中国的巨额贸易顺差,也使得外汇占款逐年增加,而外汇占款的增加直接影响基础货币的投放增加,所以造成整个金融体系的流动性出现泛滥。但由于目前我国的投资渠道比较狭窄,因此很多的钱就流入了股市,房地产;此外,人民币的升值也使得我国的资产价格出现了大幅度的上涨,虽然贸易品的价格贸易品价格能够随着汇率的变化快速调整,但是非贸易品的价格却由于刚性在短时间难以迅速出现反应,所以导致资产价格出现一定的高企,这也是房地产价格逐年攀升的原因之一。所以很多分析人士认识认为的房地产泡沫与汇率之间有一定的关系,这是应该认同的。
本轮人民币贬值成因
本轮人民币贬值的趋势,有人说是央行有意为之,也有人认为是美元的走强使得人民币出现了一波贬值的行情,那么,下面我就简单来分析此次人民币贬值的原因:
第一,我国经济基本面的问题。
今年以来,我国经济增长动力不足,近期公布的一系列经济数据表现都不佳,1至2月投资、消费、贸易等宏观数据表现疲弱,因此很多投行都下调了我国的经济增速;同时在经济走弱的背景下,我国金融体系的信用风险由于逐年累积而不断加大,信托刚性兑付遭遇挑战、企业债券违约、企业资金链断裂等信用风险事件不断出现,金融领域风险开始显现,宏观经济也进入到了风险释放期,国外投行唱衰中国,加剧市场恐慌。
第二,美联储退出QE,同时传递加息的信号。
从今年以来美联储议息3次议息会议每次都减少100亿美元的购债计划,同时在本周四的3月议息会议上,美联储主席耶伦放弃了6.5%的失业率门槛指引,转而注重通胀率,首次明确了升息时间表2015年春就有可能启动。美联储削减QE以及未来较预期更早加息,可能引发资本流出,人民币汇率因此面临压力似乎不难理解,因为美元走强的信号更为明显。次贷危机以后,美国经济一直处于疲软和缓慢复苏的进程之中,美国因此实行了几轮量化宽松政策,结果导致美元对主要货币都出现了贬值;与此同时,中国在这几年间的经济基本处于良性发展的阶段,毫无疑问,在这段时间内,中美双方的经济状况都支撑人民币升值。而近期人民币对美元汇率的走弱,就美国方面来看,首先是QE的退出和加息的可能性增加,其次是美国经济的复苏,最后是美联储新主席上任,政策思路有所变化。
第三,中国央行打击套利活动。
市场通常把央行扩大人民币汇率波动幅度视为允许贬值的前兆,这或许是来自历史的经验。据分析人士指出,2012年4月16日,央行将人民币对美元波动幅度从上下0.5%扩大到上下1%,此后人民币连续贬值4个月,最大贬值幅度为1.27%。这次将波动幅度进一步扩大到上下2%,其升值或贬值的空间也会相应延展。
由于人民币持续9年的单边升值,而且在这期间汇率波动非常小,套利的风险非常低,吸引了大量国际热钱进行外汇套利。巨额外汇热钱资金的流入,不仅推高我国各类资产价格,扰乱了正常的进出口贸易,资本的快速流动会明显影响我国的金融稳定。在央行扩大人民币兑美元汇率波幅后,直接增加了这些资金的套利成本,从而限制短期内热钱的流入量。因此央行此次扩大人民币汇率浮动的区间,从某种意义上来说,可以认为是央行有意为之。
慧择提示:通过以上信息我们可以看出,人民币对美元出现了一波连续贬值的态势,加之央行宣布进一步放宽人民币对美元的汇率浮动区间,从1%扩大到2%,使得最近人民币对美元累计相对贬值幅度达到3%以上。
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