信托首次介入新三板 中建投信托成为第一个试水者

　　【摘要】在近期投资市场上，新三板制度红利显现，价值洼地吸引了越来越多的机构投资者。目前，信托淘金首次介入新三板，中建投信托成为第一个试水者。

　　信托首次介入新三板
　　去年下半年开始，信托公司已开始将目光转向权益类投资业务，关注点自然也包括新三板这个年轻的市场。日前，中建投信托“新三板投资基金集合信托计划1号（鼎锋资产）”正式发行，并于28日进行路演。
　　该信托计划为中建投信托与上海鼎锋资产管理有限公司合作，引入其全资子公司深圳鼎锋明道资产管理有限公司作为投资顾问。产品起购金额设定在100万元，最低成立规模3000万元。
　　“投资标的会选择已在新三板挂牌，已经做市或在投资过程中有明确做市意向的公司。主要以定增的方式参与。”中建投信托副总经理余海介绍。
　　受新三板市场交易活跃度限制，现阶段定增是机构参与投资的主要手段。华泰证券统计，2014年12月以来，定增市场热度持续提升，由今年1月第1、2周的增发数据预估1月增发募集资金额大概率超过20亿元。
　　推介材料显示，信托计划所募资金主要投向TMT、大消费、大健康、高端装备等领域，并限定单一主投项目不超过总规模的30%。一位私募人士表示，新三板与二级市场投资有所不同，相当于类一级产品，就是类似PE的股权投资，而有“做市”资格的企业相当于是有信用背书。投资通常因为看好公司发展以及未来的转板等机会。该私募人士还介绍，受新三板的流动性影响，一般投资产品的封闭期在1-3年不等，多数为三年。
　　这只产品的期限设定为2+1+1年。中建投信托财富中心销售人员介绍，项目的退出时点根据投资收益而定，在满23个月时审视和评估收益，对具备推出条件的标的资产陆续进行退出。未具备退出条件的项目最多可选择延长期限两次，每次为一年。
　　收益方面，委托人的基准投资收益为8%每年，委托人年化收益达8%但低于10%时，受托人收取超过年化8%的部分作为业绩分成；如年化收益超过10%后，则受托人收取收益的20%的业绩分成。

　　风险与退出考量
　　新三板投资兼具着高风险和高收益，被称为“淘金板”。2014年四季度以来，新三板市场成交活跃度进一步增强，不少挂牌企业股价也水涨船高。Wind数据显示，截至2014年底，81家新三板挂牌企业股价涨幅超过10倍，九鼎投资以921.49倍的涨幅位居第一。与之相对，股价下跌者亦不在少数。1月29日里新三板出现交易的个股数量仅212只，其中67只股票价格下跌。“新三板确有一定的投资风险，但根据我们的调研，随着资本市场的复活，投资者对权益类的配置在增加，而且相较PE而言新三板的风险偏弱，PE在过去的5-10年里都占有信托另类投资产品一定的比重，新三板产品同样会得到投资者认可。”余海表示。其介绍，该产品中，信托的角色是实际管理人，虽然投资策略和标的选择由鼎锋资产完成，但信托公司会对策略进行判断，并对所投标的有否决权。
　　另外，作为风控手段之一，鼎峰资产将按募资金额比例10%跟投。资料显示，鼎锋新三板基金规模已近3个亿，投资人员配置超过15个，其中包括保荐人、发行律师、投行质控、会计师等。
　　通常新三板投资项目的退出方式有三种，一是竞价系统建成后交易退出，二是转板上市，三是并购重组。“退出可能主要选择前两种方式，尤其是第一种。”余海表示。市场普遍预测，新三板竞价交易制度将于2015年推出。制度的落地将进一步提升新三板市场流动性，吸引更多投资机构和优质企业。日前，全国股转公司业务部副总监曾对媒体透露，新三板竞价系统建设争取在今年6、7月份完成。

　　中建投的转型方向
　　余海提到，对于中建投信托，未来新三板、并购、产业基金都是转型战略方向，新三板产品则可能成为公司今年的亮点。据其所述，中建投信托对新三板的关注始于八九个月前，直到近期才等到较好的入场时机。
　　去年12月，证监会发布《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》，调整包括将私募基金纳入做市商范围，将券商自营、资管、公募、QFII、RQFII纳入可投新三板范围等。两者目的都为增强新三板的流动性和活跃度。
　　一位基金业人士亦表示，去年的新三板市场真正让机构提起投资兴趣就是在12月政策利好之后。新三板挂牌数量，定增融资规模都有井喷式增长。
　　截至1月15日，新三板挂牌公司达1687家，其中2014年新增挂牌1216家，占全部挂牌企业的77%，2014年新三板总市值超过2800亿元。海通证券预计，未来3年，新三板挂牌企业将以每年1500家的速度增加，到2017年末达到7000家至10000家。
　　“与传统的二级市场不同，新三板像是一级半市场，在项目选择等方面，类似E对投资技能要求比较高，在退出方面又要求有二级市场经验，所以我认为做新三板投资的团队应该具备投行背景。”余海表示。
　　“自2013年中建投信托就已经在沪深两地招募有投行背景的人员培养团队了，但信托的优势不在于此，目前更希望将信托作为一个开放性平台，对接优质资源，之后新三板投资不排除会与其他私募基金合作。”
　　然而，目前信托对新三板的热情并不如基金那般高涨。几家对证券投资业务有所偏好的信托公司都表示暂未开展相关研究。其中一家信托证券业务部人士认为：“现在新三板的投资性质更靠近PE，据我所知，一些在PE方面有经验的信托公司打算做相关业务。”

　　慧择提示：目前，信托瞄准了新三板市场，中建投信托正在积极试水。在中建投信托转型方面，新三板成为未来转型的方向之一，投资前景受到更多关注。