中国太保发行

  中国太保发布公告:太保人寿发行80亿元10年期次级债获得保监会批准,太保人寿自获得批复之日起在6个月内完成募集。

  3季度投资环境恶化大幅拉低保险公司偿付能力。3季度资本市场“股债双熊”,对保险公司的偿付能力形成了较大损伤。如新华人寿2011年中期末的偿付能力为106%,但至2011年3季度末已下降至86.6%,其中公司在9月29日还发行了50亿元的次级债。

  预计2011年末太保人寿的偿付能力充足率将达200%。太保人寿2011年中期末偿付能力充足率为192%,最低资本为170亿元。此次发行80亿元的次级债预计将提高偿付能力充足率约47个百分点,考虑到3季度恶劣的投资环境对其偿付能力的损失,我们预计此次次级债募集完成后公司2011年末的偿付能力充足率约为200%。

  股权融资可能性正在降低。太保人寿此次发行次级债后,预计其偿付能力将满足未来2年的业务发展需求。同时根据公司3季报,期末母公司层面仍有约200亿元的金融资产,因此公司未来选择股权融资的可能性正在降低。

  主要保险公司的偿付能力之忧暂时解除。中国人寿自发行300亿元次级债后我们预计其2011年-2013年的偿付能力分别为184%、169%和155%,中国平安(集团)预计2011年-2013年的偿付能力分别为182%、168%和152%(平安人寿获集团注资后也无偿付能力压力),新华人寿IPO后预计2011年-2013年的偿付能力分别为214%、189%和166%。

  维持行业领先大市-A的投资评级。目前保险股面临保费收入、投资业务和估值的底部;展望明年,随着负利率环境的改善保费收入有望实现一定程度的复苏;我们维持保险行业领先大市-A的评级。

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